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文｜侃见财经
海底捞的这份\"答卷\"，阛阓并不酣畅。
3月24日，餐饮龙头企业海底捞发布2025年财报。财报骄气，2025年海底捞营收为432.25亿元，同比增长1.1%；净利润为40.42亿元，同比下滑14%。
面对这份增收不增利的财报，阛阓用大跌作出了恢复。财报发布次日，海底捞股价大跌11.07%，市值单日挥发超98亿港元，约合东说念主民币86.5亿元。
本体上，这是海底捞自2022年以来初次出现净利润下滑。
关于净利润下滑，海底捞暗意，主要系餐厅翻台率下跌、自营餐厅数目减少导致中枢餐厅筹画收入下滑，以及原材料成本、营销扩充用度、行政开支等多项成本显贵上涨共同所致。
具体来看，限度2025年末，海底捞共筹画1383家餐厅，其中自营门店1304家、加盟门店79家。
除主品牌\"海底捞\"外，海底捞集团还在海鲜大排档、寿司、小暖锅及考取快餐等多个细分限度捏续鼓励新品牌布局，现在共运营20个餐饮品牌、207家餐厅。
从着力来看，这些新品牌现在均未能撑起公司的第二增长弧线。
海底捞门店
财报骄气，餐厅筹画已经海底捞的中枢收入源泉。2025年公司餐厅筹画收入为390.63亿元，较上年同时的408.80亿元有所下滑。
而导致这一景色的根底原因，是主品牌海底捞门店中枢翻台率的下滑。
左证财报，2025年海底捞自营门店举座翻台率为3.9次/天，相较2024年的4.1次/天小幅下跌；顾来宾均奢靡为97.7元，与上年的97.5元基本捏平、略有下滑。全年共理睬主顾约3.84亿东说念主次，较2024年的4.15亿东说念主次同比下跌7.5%，减少约3000万东说念主次。
侃见财经觉得，海底捞刻下边临的窘境，亦然大部分餐饮企业共同的费事。从行业发展角度看，奢靡者喜好的变迁，容易催生出自傲级的买卖业态。举例，此前暖锅赛说念的火爆，催生了九毛九、巴奴毛肚暖锅、呷哺呷哺等一系列爆款暖锅品牌；又如自奈雪、喜茶等新型茶饮品牌走红后，阛阓又接踵泄露馅茶百说念、霸王茶姬、古茗等一众知名茶饮品牌，且有关赛说念在阶段性内还得到了较高的阛阓溢价。
为已毕营收捏续增长，握住开店或拓展其他子品牌便成了企业的势必遴荐。在此配景下，自营这一重钞票口头会给公司带来强盛的财务压力，因此绽开加盟、向供应链企业转型，也就成了破解增长瓶颈的最优口头。
但值得防备的是，奢靡者喜好并非一成不变。跟着奢靡偏好更替，部分餐饮业态也将被阛阓淘汰，最终被淘汰的业态会对加盟口头企业形成较大冲击。从海底捞绽开加盟的格调来看，其虽挑升布局这一标的，却相对克制。
而自营口头的上风在于，在行业逆周期环境下，企业抵抗风险的智商相对更强，这极少在海底捞身上已得到考证。但需要讲解的是，一朝企业增长放缓、中枢买卖口头被阛阓毁灭，其估值水平便会大幅缩水。
咱们不错明晰看到，自2022年运转，尽管海底捞事迹多次创出新高，但其估值水平仍耽搁在低位。即便海底捞这三年作出诸多调解与尽力，阛阓依旧不买账。为寻求破局，海底捞首创东说念方针勇遴荐再行出山。
有分析觉得，首创东说念主转头一线掌舵，世俗是企业启动政策重构的明笃信号，有望强化海底捞政策判断的荟萃度，推动实践层面转向扫尾导向，或将激勉集团更为激进的结构性调解。也有媒体暗意，张勇这次转头，意在放松多元化业务阵线，聚焦暖锅主业基本盘，优化副品牌政策，幸免盲目试错。
侃见财经觉得，时时调解处置层的背后，是这家餐饮龙头对异日发展的焦虑。而除了聚焦主业以外，企业越是多元化布局，异日濒临的问题反而会越多。
财报发布后，摩根士丹利发布研报称，海底捞2025年收入同比上涨1%至428亿元，净利润为40.5亿元，适合该行及阛阓预期。
大摩觉得，最超出阛阓预期的是公司派息比率由2024年的95%下调至2025年的86%，这一调解或源于公司计较加大老本开支，拟干涉资金用于自动化升级、运营着力提高及新品牌门店开设。该即将聚焦事迹会上处置层对2026年同店筹画着力、门店收集膨大计较及利润率请示的表态；算计公司股价短期或承压，但属于低位布局契机，因企业正为异日增长加大干涉。据此，大摩保管海底捞\"增捏\"评级。
花旗分析师发布研报暗意，海底捞对2026年的事迹算计较阛阓预期更为乐不雅。该行对中国失业餐饮行业的捏续复苏捏积极格调，这一判断与啤酒制造商华润啤酒的不雅点一致。
该分析师还暗意，海底捞计较加多老本支拨以驱动增长，这八成是其2025年未提高派息的原因。花旗算计海底捞本年收入有望已毕中高个位数增长，因此保管海底捞\"买入\"评级。
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