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1 月份日债收益率飙升，招引外洋资金流入。据日本证券交往协会数据，1 月日债净购买额达 6.04 万亿日元，仅次于 2023 年 3 月创下的 6.08 万亿日元记录。
资金流入短期推升日元走强，但高盛以为唯有宏不雅大环境保抓风险偏好、利率各异保管踏实且财政扩展计较无间鼓吹，日元的贬值压力就将抓续存在。
据追风交往台，高盛在 2 月 19 日发布叙述《日本资金回流值得关心哪些方面？》。叙述指出最新的官方数据莫得迹象标明日本资金正在大领域抛售外洋钞票并回流国内，押注日本钞票将迎来要紧资金转向的投资者能够率会面对失望。
具体来看，散户和非对冲投资者（如待业金）并未转变其步履模式。以 NISA（日本个东说念主储蓄账户）为代表的散户资金在 2026 年 1 月无间通过投资信赖坚韧买入异邦股票。
关于非对冲投资者而言，现时的日好意思利差仍然过大，不及以触发大领域的债券回流。像 GPIF（日本政府养老投资基金）这么的巨头，在 2030 年或下一次依期计谋审查之前，不太可能作念出要紧竖立调遣。
对冲投资者（主如果银行）的动向诚然可能对日元组成一定赞成，但力度有限。反直观的是，面前跟着大多半弘扬商场央行降息而日本央行加息，关于对冲投资者来说，日债的相对招引力由于对冲成本的裁减反而着落了。
国际进出（BoP）数据：回流信号极其狭窄
国际进出（BoP）数据诚然泄漏出一些从"全国其他地区"流回日本的迹象，但主如果由开曼群岛和卢森堡等托管中心驱动的，其动作热枕振荡的信号意旨不大。
诚然面前流向好意思国股票的资金较 2025 年头有所减少，但需求依然存在。
与此同期，选举后日本国内股市反弹招引了大家资金流向日本股票（限度 2025 年 12 月），但历史数据泄漏，这种净职权流动（岂论观点奈何）与日元汇率之间的可不雅察相干至极有限，因此不应被视为日元走势的主要驱能源。
零卖端与散户：对外洋股票的狂热依旧
商场参与者相同密切关心散户需求，视其为国内投资者热枕振荡的早期信号。然则，数据狠狠地反驳了"回流"的论调。
自 2024 年 NISA 计较脱手以来，日本散户对异邦股票的参与度显赫晋升。字据财务省发布的国际证券交往（ITS）周报和月报，限度 2026 年 1 月，通过"投资信赖处分公司"（动作散户中介）流向异邦股票的资金依然坚韧。
尽管投资信赖也代表机构投资者，但交叉查对更细颗粒度的资金流量表（FoF）数据证据，"投资基金"的流量与家庭部门在总共异邦证券上的流量具有高度正关联性。简而言之，日同胞庭并莫得抛售好意思股，他们依然在积极买入。
非对冲投资者：利差已经不成进步的规模
关于能够信得过影响汇率的"重要非对冲投资者"（如寿险公司和信赖账户），揣摸其回流可能性的中枢目的是利率各异。
高盛空洞目的泄漏，限度 2026 年 1 月，这类投资者对异邦钞票的需求依然踏实。即便长端日债收益率遭到抛售（收益率高涨），日本投资者对异邦债券的需求仍保抓相对沉稳。
历史训诲（如 2021 年）标明，即使出现显赫的回流资金（那时主如果信赖账户卖出股票），如果宏不雅趋势（如好意思股反弹和本色利差扩大）占据主导，日元仍可能贬值。
非对冲投资者的显赫回流需要利差大幅收窄。此外，GPIF 以及奴婢其竖立的私东说念主待业金，在 2030 年之前或在依期计谋审查以外，不太可能进行要紧竖立调遣。
对冲投资者：日债相对招引力着落
关于对冲投资者（即银行）而言，情况略有不同，他们更有可能转向异邦债券而非增多国内竖立。在前几年，从对冲投资者的角度看，日债收益率曾相对具有招引力，尤其是在 2022 年好意思债弧线深度倒挂时期，促使了部分资金转向国内债券。
然则面前情况发生了逆转：跟着大多半弘扬国度央行降息而日本央行加息，由于对冲成本的着落，日债收益率的相对招引力反而不如从前。
诚然跟着对冲成本的着落，寿险公司可能会将对冲比率晋升回历史平均水平，且银行可能再次成为资金流出的主要部分（即期卖出远期买入，从而相对在边缘上赞成日元），但这并不等同于大领域回流。
高盛以为，对冲投资者若要大领域回回国内钞票，可能需要更陡峻的日债收益率弧线动作前提。
投资者应保抓审慎预期
高盛指出，空洞来看，期待日本投资者近期内显赫转向国内钞票的投资者很可能会感到失望。
如果宏不雅配景对风险钞票保抓偏好、利差粗略保抓踏实、财政扩展计较无间鼓吹，日元的贬值压力应会抓续。这对抓有日元空头或好意思元兑日元多头的投资者是相对成心的环境。
但投资者也需要警惕可能的革新点。任何格外旨的老本回流迹象齐将成为对日元转向更看好的事理，非凡是如果这种回流是在日本央行更激进加息的配景下发生。
投资者应密切关心月度 ITS 叙述中重要未对冲投资者的步履变化配资炒股论坛-实盘平台资金安全策略与开户流程说明，以及日本国债收益率弧线的口头演变。
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